本周观点：
【造纸板块】：投资建议：3月木浆进口量同比持续提升，浆价仍处于下行通道；3月废纸浆进口价继续回落，箱瓦纸进口量增速环比收窄。本周造纸板块下跌2.14%。木浆系：3月我国针叶浆进口量83.68万吨，同比/环比+41.7%/40.2%。3月阔叶浆进口量117.29万吨，同比/环比+19.4%/-4.7%。纸浆进口量、发运量持续提升，港口累库需求承压，供应压力进一步缓解。废纸系：3月废纸浆进口价继续回落，箱瓦纸进口量增速环比收窄。3月废纸浆进口量33.88万吨，同比/环比+69.67%/+3.21%，废纸浆进口均价304.39美元/吨，同比/环比-33.14%/-2.62%。3月箱板纸进口量28.44万吨，同比/环比+38.2%/+0.7%。3月瓦楞纸进口量32.07万吨，同比/环比+64.7%/-2.37%。当前箱瓦纸行业需求弱复苏，此轮行业内玖龙纸业、山鹰国际为代表的密集停机有望缓解当前供需矛盾，同时，低纸价抑制废纸进口诉求，等待二季度需求向上叠加库存消化情况，建议关注箱板瓦楞纸提价落地情况，建议关注【玖龙纸业】、【山鹰国际】盈利改善。木浆、废纸价格持续走弱，需求走势分化，首推成本+供需格局双重利好下特种纸盈利弹性释放；推荐【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、【冠豪高新】，其次关注文化纸出版订单需求支撑提价落地。推荐【太阳纸业】。
【家居板块】：3月家具类零售额好转，全国住宅销售、竣工增速向上。本周家居板块下跌3.98%。据国家统计局，2023年2-3月家具类零售额累计364亿元，同比+4.6%，单3月134亿元，同比+6.8%。据国家统计局，2023年3月全国住宅销售面积12864.21万平方米，同比+0.17%（23年2月同比-0.56%），由负转正。3月全国住宅竣工面积4614.41万平方米，同比+35.4%（23年2月同比+9.72%），竣工增速同比大幅提升。本周新房销售同比延续高增，环比增速放缓。根据各城房地产管理局数据，本周17城二手房成交面积165.3万平米，周同比/环比+69.6%/-0.5%。17城二手房成交套数16824套，周同比/环比+69%/0%。本周32城新房成交面积325.2万平米，周同比/环比+10.6%/-4.2%。节后地产销售持续改善，前期家居需求逐渐释放。保交楼政策助力B端竣工景气回升，315接单数据良好，支撑家居板块估值及基本面修复。短期来看，315及开门红订单将在Q2起逐渐兑现，一季度受年底疫情影响的阶段性低环比基数被逐步消化。推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】，关注【江山欧派】、【喜临门（维权）】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鹰窗业】。
【必选板块】：个护需求稳步回升，原材料价格下行提升盈利能力。本周个护用品板块下跌1.7%。个护产品具备刚需属性，短期疫情影响消退后业绩弹性凸显，整体需求回升。2022年部分企业仍然受原材料绒毛浆、无纺布、高分子等原材料价格上涨影响毛利率下滑，今年以来上游石油价格回落带动原材料价格下行，浆价高位回落生活用纸预期迎来盈利拐点。个股方面，洁雅股份本周发布年报及一季报，销售消毒湿巾类产品减少对公司业绩有一定影响，2022年公司3000吨护理品项目投产，并和江苏创健成立子公司切入盈利能力更高的胶原蛋白赛道，目前正在申办二类医疗器械许可证阶段，第二曲线增长强劲。百亚股份本周发布一季报，23Q1营业收入/归母净利润同比分别+21.0%/+44.6%，线上渠道延续高增长，卫生巾产品结构升级加速，建议关注【百亚股份】。建议关注卡位成人失禁赛道的【可靠股份】；研发能力强的个护ODM龙头【豪悦护理】；湿巾主业稳健、开拓化妆品第二增长曲线的【洁雅股份】；持续推动渠道拓展和产品升级的【百亚股份】。
【新型烟草】：抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销机会。本周电子烟板块下跌2.3%。4月17日全国统一电子烟交易管理平台信息显示，悦刻、魔笛两家电子烟品牌的多款国标今日起开始降价批发，9款国标电子烟今日起价格普降15%。整体看，2022年10月新国标正式实施以来，22Q4及23Q1国内品牌商受1）果味烟禁售；2）加征消费税导致终端品牌涨价；3）非法渠道销售果味电子烟影响，正规的国标厂商的新国标产品销量下滑明显，终端门店数量也大幅减少。随着1）3月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度；2）头部品牌新国标产品降价带来消费者接受度提升；3）有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销售渠道。
预计有品牌力、有利润和高复购的国标产品销售好转。电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内外监管执行力度加大带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐布局CBD、美容、医疗雾化，技术迭代空间较大的生产商龙头的【思摩尔国际】。建议关注电子烟行业的困境反转机会，关注运营能力及品牌、产品力不断优化的品牌商龙头【雾芯科技】。
【纺织服装】：国内终端消费回暖，出口景气度回升、去库存加速。本周纺织制造、服装家纺板块分别-2.63%、-1.33%。内销方面，线下消费逐步恢复，3月社零同比+10.6%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比+17.7%，国内运动鞋服头部品牌Q1流水增长均超预期，加速清库存，凸显业绩弹性。出口端，3月出口景气度回暖，纺织纱线、织物及制品出口金额同比+8.2%，服装及衣着附件出口额同比+31.9%，出口拐点显现。个股方面，南山智尚将于4月25日发布2022年报和2023一季报，公司22Q3投产的一期600吨新材料开始贡献业绩弹性，推荐毛精纺面料具备领先优势、新材料第二曲线稳定增长的【南山智尚】，建议关注民用锦纶纤维全产业链布局的【台华新材】、国内服装辅料龙头【伟星股份】；李宁本周发布Q1营运情况，流水同比中单位数增长，3-4月加速改善，我们认为Q2各品牌在低基数上保持强劲增长，建议关注运动鞋服龙头【特步国际】【安踏体育】 【李宁】
【珠宝钻石】:
培育钻：3月培育钻毛坯进口渗透率恢复至正常区间，裸钻出口增速承压。
本周培育钻板块指数下跌4.5%。进口端，3月印度培育钻毛坯进口额为0.99亿美元，同比-51.1%，环比+56.6%，进口额渗透率5.7%（恢复至正常区间），同比-3.4 pcts，环比+2.1pcts，判断主因1）上游毛坯降价；2）中游库存出清尚未结束，中游对未来经济不确定性的考量下倾向于维持相对保守的库存水平，调整切磨产能；3）中游扩产导致对其外部采购毛坯相对谨慎。出口端，3月印度培育钻石裸钻出口额为1.11亿美元，同比-19.0%，环比-17.9%，出口额渗透率为6.5%，同比-0.6 pcts。判断主因美国珠宝零售商在经济衰退预期下维持相对理性的进货策略。培育钻作为性价比选择，增速好于天然钻。建议关注高温高压法生产培育钻毛坯制造商头部企业【力量钻石】、【黄河旋风】、【中兵红箭（维权）】。以及CVD生产培育钻毛坯制造商【四方达】、【沃尔德】、及六面顶压机制造商且布局CVD路线的【国机精工】。
黄金珠宝：疫后递延婚恋刚需回补，低线市场门店占比较大且逆势扩店的品牌收入端率先修复。本周黄金珠宝板块指数下跌6.0%。据国家统计局数据，金银珠宝类23Q1零售总额为970亿元，同比增长13.6%，其中3月份的零售总额为288亿元，同比增长37.4%，在各板块中涨幅最大，恢复势头强劲。看好在年初以来线下流量复苏、递延婚恋需求回补驱动下，低线门店占比较大且22H2门店逆势扩张的品牌报表收入端率先修复。此外，金价上涨预计对金饰占比较高品牌商带来短期利润增厚。建议关注黄金饰品在高线市场具备品牌优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及省代模式下加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌、发力加盟店的【潮宏基】；及专注Z世代客群，处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝品牌【曼卡龙】。
风险提示
地产复苏可持续性不及预期、原材料价格波动、需求恢复不及预期、行业
